Ethena 正在扩大支撑其 USDe 稳定币的基差交易策略，首次将其延伸至代币化美国股票和股票永续期货。该协议计划使用 Binance bStocks 作为代币化现货抵押品，并通过 Binance 的股票永续期货建立对冲头寸，从而把此前主要集中在加密市场的融资模式扩展至上市股票。
Ethena 表示，此举是在其风险委员会批准将代币化股票基差交易纳入 USDe 抵押资产配置框架后推进。Ethena 历史上在加密市场运行 Delta 中性策略，通过资产敞口与衍生品对冲配对来降低方向性风险。新框架下，bStocks 提供代币化股票敞口，Binance 对应永续合约提供对冲。策略目标是在不过度依赖标的股票方向的情况下，捕捉现货与永续市场之间的价差。
Ethena Labs 创始人 Guy Young 称：“这是自我们启动以来 USDe 融资机制最重要的扩展。全球股票市场交易规模达数百万亿美元，随着更多市场迁至链上，我们看到持续多元化抵押策略的巨大机会。”
Binance 股票永续合约未平仓合约已超过 29 亿美元。Ethena 提供的数据显示，此类产品未平仓合约今年以 105% 的复合月率增长，过去六个月股票基差年化平均为 3.56%。Ethena 预计，股票永续市场的机会最终将显著大于加密永续市场。
Binance bStocks 代表由发行人 BTech Holdings Limited 持有的证券权益。合格用户可在适用法律允许的情况下，通过 Binance 将代币转换为相应证券。Binance 于 6 月推出首批 bStocks，覆盖 Nvidia、Tesla、Circle、Micron 和 Sandisk 的代币化版本。这些资产由对应证券 1:1 支持，合格用户可在股票与代币化形式之间转换且免转换费。与直接持股不同，bStocks 提供对挂钩证券的经济敞口，但不赋予代币持有人股份对应的投票权。
上线后需求增长迅速。到 8 月，Binance bStocks 价值约 6.106 亿美元，在 Token Terminal 追踪的数据集中超过 xStocks，成为第二大代币化股票发行方。当时 Ondo Finance 仍为最大发行方。
USDe 的抵押模型已多次扩展。除最初的加密基差头寸外，Ethena 已加入借贷、稳定币流动性和代币化现实世界资产。7 月初，加密基差头寸约占 USDe 抵押组合的 3900 万美元，即 1%；DeFi 借贷约占 46%，流动稳定币占 35%，代币化现实世界资产占 11.2%。机构借贷也成为配置方向。Ethena 与 FalconX 于 8 月推出 10 亿美元设施，允许支撑 USDe 的资产为机构借款人的超额抵押贷款提供资金。FalconX 通过特殊目的载体发起并服务贷款，合格托管人持有价值高于未偿贷款的抵押品。根据当时引用的 Ethena 治理数据，7 月初机构借贷约占 USDe 抵押的 3.1 亿美元，即 6.9%。
Binance 在 2026 年大部分时间持续在加密交易业务之外建设股票产品，为 Ethena 在同一交易生态内提供代币化现货工具与衍生品。6 月，Binance 向美国境外合格用户开放 7000 多只美国股票和 ETF。碎股购买 5 美元起，用户可用 USDT、USDC、BNB 和部分加密货币为头寸提供资金。bStocks 随后作为股票产品的代币化层推出。合格持有人可全天候交易这些资产，并将支持代币提取至兼容的自托管钱包。
Binance 传统金融衍生品业务也与现货产品同步增长。此前报道显示，Binance 的 TradFi 永续期货 8 月产生约 4334 亿美元交易量，其中股票相关合约约占 3429 亿美元。Binance 近期称，其 Direct Stocks 服务在上线 30 天内用户持有的美国股票超过 10 亿美元，期间交易量接近 30 亿美元。Binance 交易所与交易主管 Shunyet Jan 表示，围绕 bStocks 和股票永续的流动性增长正在为两类产品创造更多用例。“Ethena 运行着数字资产领域最大的系统性策略之一，其向代币化证券和股票永续扩展，清楚表明加密与传统资产的融合将带来新机会。”Jan 说。
Ethena 的配置正值代币化股票成为现实世界资产市场中增长较快的部分。Token Terminal 8 月引用数据显示，其追踪的代币化股票市场规模约 27 亿美元，而一年前约为 8000 万美元。当时 Binance bStocks 占超过 6 亿美元，Ondo Finance 和 xStocks 是数据集中其他主要发行方。Binance Research 此前估计，随着更广泛的代币化现实世界资产市场在 2026 年扩张，代币化股票增长了 422%。该公司称，采用率将继续取决于监管、托管、市场深度和交易所支持等因素。与此同时，传统市场产品在加密交易所活动中的占比上升。Binance Research 表示，今年早些时候，与传统金融挂钩的永续合约已占稳定币交易量约 10%，稳定币结算为用户通过现有加密账户交易传统资产提供了路径。Ethena 的股票配置将在其风险委员会批准的风险框架内运行，使用代币化现货头寸和相应永续对冲，开始在加密资产之外部署基差策略。