美 SEC 员工澄清以太坊质押规则
美国证券交易委员会（SEC）公司财务部周五发布新指引称，以太坊质押所获代币只要纯粹作为收据，就不属于证券。此举澄清了加密交易所和流动性质押服务商长期争议的问题。三年前，同一机构曾要求一家加密交易所因质押服务支付 3000 万美元。
SEC 员工说了什么
质押指锁定代币以帮助区块链运行并获得奖励。流动性质押服务向用户提供可交易代币，作为其锁定代币的证明。证券受注册和披露规则约束。根据 1946 年最高法院确立的 Howey 测试，法院会判断买家是否期望通过他人努力获利。FAQ 称，当背后的代币是数字商品时，质押收据代币是一种“数字工具”。在 3 月 17 日的解释中，SEC 和商品期货交易委员会（CFTC）将 16 种数字商品列为数字商品，以太坊（ETH）是其中之一。ETH 交易价格接近 2685 美元。
从 SEC 执法目标到员工放行
2023 年 2 月，Kraken 支付 3000 万美元并关闭其美国质押服务，以和解 SEC 指控。SEC 称 Kraken 宣传年回报率高达 21%。时任 SEC 主席 Gary Gensler 警告称，无论是通过质押即服务、借贷还是其他方式，加密中介在向投资者提供投资合约时，都需要提供证券法要求的适当披露和保障。
四个月后，SEC 起诉 Coinbase，称其质押计划构成未注册证券发行。该机构于 2025 年 2 月撤销此案。2025 年 5 月和 8 月的员工声明随后称，协议质押和流动性质押不涉及证券发行。
唯一条件：代币保持收据属性
关键在于员工如何定义“收据”。代币不能改变质押 ETH 附带的权利，也不能增加额外奖励。提供方不能出借、质押或重复使用存入的代币。代币也不能设定或固定奖励。这与 Kraken 不同，后者宣传自己的回报数字。
并非 SEC 所有人都同意这一做法。委员 Caroline Crenshaw 表示，2025 年 8 月的流动性质押声明依赖的假设可能不符合真实项目运作方式。她将其回应标题为“Caveat Liquid Staker”。
代币回购与法律效力
同一 FAQ 还涉及代币回购，即项目用自有资金从市场买回代币。在已经运行的网络上，宣布回购不构成可能使代币成为证券的承诺；但在未完成的网络上，将回购宣传为赚取回报的方式仍可能被计入。FAQ 自身称不具法律效力。随着旨在划分 SEC 与 CFTC 加密监管职责的《Clarity Act》本月在参议院失败，这一点更重要。3 月，BeInCrypto 报道称，分析师表示监管机构已兑现该法案的大部分承诺；同一分析也指出弱点：与法律不同，指引可被未来政府撤回。