美债市场波动率骤然上升，而比特币与美国股市却保持异常平静，市场正评估这一分化是韧性体现，还是风险自满。
衡量美国国债预期波动率的 MOVE 指数从周二约 80 跃升至周四 104，涨幅约 30%，创 3 月以来最高。与此同时，Volmex 的 BVIV 比特币波动率指标约为 37，接近年度低点 35；VIX 也徘徊在 14 附近的低位。
美债波动升温伴随全球政府债券收益率攀升。美国 10 年期国债收益率周四一度触及 5.2%，随后回落至 5.163%，为 2007 年以来最高区域。中东战争推动的石油和柴油价格上涨，令通胀前景复杂化，并引发市场对央行还需紧缩多少的疑问。由于美债支撑全球信用创造，国债波动率上升通常会收紧金融条件并抑制风险偏好，因此其他市场保持平静格外引人关注。美国银行最新将年底收益率目标上调至 5%，显示市场预期高利率环境将延续。
相关性方面，20 日窗口内 VIX 与 MOVE 相关性降至 -0.06，为 2024 年 4 月以来首次转负，但实际接近零。BVIV 与 MOVE 相关性为 -0.37，为多年来最低之一：债券波动率上升之际，比特币预期波动率反而跌向年度底部。这与 CoinDesk 本周报道相符，即收益率上升本身与比特币长期回报缺乏稳定关系。行情也显示，比特币周五在 10 年期收益率突破 5% 时仍持稳于约 84,300 美元，并获六日 28.4 亿美元 ETF 流入支撑。
乐观者援引 3 月先例：当时 MOVE 曾升至 199，标普 500 约在 6,350 点，此后上涨约 21% 至 7,704 点，显示风险资产可穿越债券压力。但谨慎者指出，BVIV 在 37 意味着比特币期权定价的动荡很小，尤其是在约 140 亿美元 Deribit 期权到期、消除 85,000 美元附近的钉住效应后。低隐含波动率恰恰使市场在债券警告成真时更容易遭遇剧烈重定价。
接下来需关注：MOVE 是否继续升向 3 月极端水平，BVIV 是否脱离底部，以及 10 月 2 日就业报告——这一数据可能决定上述分化向哪个方向解决。