导语：全球宏观投资者（Global Macro Investor）创始人拉乌尔·帕尔（Raoul Pal）周五在《Crypto Insider》播客中表示，加密货币近期回撤是“周期中段回落”，而非完整周期终结。他预计，市场仍需经历一次杠杆出清，随后本十年晚些时候将由AI代理推动经济进入2030年前后的“经济奇点”。
核心要点：
- 帕尔称近期加密回撤是“周期中段回落”，不是完整周期结束。
- 他认为市场真正走高前，仍需一次快速杠杆出清。
- 他预计2030年前后出现“经济奇点”，AI代理成为生产性人口。
当前结构类似2019至2020年
帕尔表示，当前市场结构与2019年和2020年相似：比特币曾数月横盘，随后在2021年开启涨势并创下历史新高，当年11月交易价格超过65,000美元。他认为，四年周期误导了市场，交易员等待“最后一跌”并未出现，而此后买盘来自错过低位的人。
不过，他提醒，在行情真正启动前，一次快速杠杆出清仍必须发生。
比特币落后源于流动性
帕尔认为，流动性格局而非新闻或盈利，才是驱动比特币与纳斯达克表现分化的关键。他指出，比特币与全球流动性的相关性为87%，纳斯达克为97%。这一差距解释了今年的部分分化：纳斯达克综合指数年内上涨16.46%，而比特币同期下跌近4%。
他称，比特币因年轻、波动性高且情绪化，对流动性变化反应更剧烈，“它正在降温。”
该代币曾在去年10月突破126,000美元，2026年大部分时间远低于该水平并横盘，直到上周创下八个月新高。
帕尔表示，美国流动性有所增长但幅度不大。以GDP增长衡量，超额流动性几乎仅为正值，且经常略为负值。这使资金仅够支撑一笔交易，而这笔交易是AI。“AI已经暂停，加密也随之退潮。”他称，这更像是轮动，而非新资金入场。
流动性周期可能延续至2027年之后
帕尔称，债务周期通常会让流动性在2027年上半年后停滞，但他认为这次会持续更久。两个因素将延长周期：政府一直在短端发行债务，以及AI资本开支超级周期需要自身融资。这为市场提供了两个流动性来源，而非一个。
他表示，交易员应优先关注美元。美元走弱是信号，这通常是加密和黄金倾向上涨的时候。
“经济奇点”交易与加密轨道
超越流动性周期，帕尔认为增长引擎已经改变。他将AI和机器人称为“数字移民”，即作为无限数量加入劳动力市场的新人口。这将提升生产率，使GDP增长超过债务增长，从而解决债务问题。他认为这一转折将在2030年前后出现，并称之为“经济奇点”，预计2030年代初GDP增长可达20%至30%。
帕尔称，这种转变已在公司数据中显现。科技公司三年前停止招聘，Meta的人均收入此后翻倍；英伟达的人均收入从200万美元升至1000万美元；亚马逊自2019年开始投资机器人，明年其机器人数量将超过人类员工。
在他看来，加密是承载这一趋势的轨道。AI代理需要用于价值和身份的协调层，而区块链非常适合这一角色。他因此持有以太坊（ETH）、Solana（SOL）和Sui（SUI）。
截至发稿，比特币过去24小时下跌0.5%，从85,000美元区间回落。Stocktwits上散户对比特币的情绪仍处于“看涨”区域，讨论热度在过去一天保持“正常”水平。