比特币从夏季约5.8万美元一路升至9月峰值8.6万美元，在美联储加息、美国国债收益率上升等不利宏观背景下逆势走强。VanEck数字资产研究主管Matthew Sigel与前美国商品期货交易委员会（CFTC）主席Chris Giancarlo对此给出两类解释：卖方力量枯竭、流动性状况改善，以及比特币作为对冲政府债务和货币贬值工具的吸引力上升。
卖方枯竭被视为主因
Sigel将比特币近3万美元的涨幅主要归因于卖方枯竭，而非单一新闻事件。他称，VanEck追踪的多项比特币投降指标均在夏季触发。“市场上已经没有更多卖家了，”Sigel表示，并指出美国财政部随后宣布的债券回购计划成为帮助加速复苏的催化剂。
Sigel还表示，比特币历史上与债券收益率几乎不存在持续相关性。其更有意义的宏观关系，是与美元指数（DXY）呈负相关，并与货币供应呈正相关。他提到，M2货币供应约在三个季度前开始加速，而比特币通常对流动性变化存在滞后反应。这使中期前景仍具建设性，但他也警告，如果利率继续攀升，“这对任何资产都不利”。
加息或反而强化比特币叙事
Giancarlo在9月24日接受Bitcoin Magazine采访时从另一角度看待利率问题。他认为，当美联储加息时，政府为其债务支付的利息成本上升，这可能要求发行更多债务，并可能强化市场对长期货币贬值的担忧。相比之下，比特币具有程序化供应上限。
Giancarlo表示，稀缺性是比特币的核心价值主张之一，尤其是在政府支出高企和货币贬值时期。他将这一动态与黄金在法定货币体系之外的历史角色相提并论。因此，比特币在美联储加息之际上涨，可能并不像最初看起来那样矛盾。更高的利息成本会增加政府融资需求，而进一步贬值的前景可能强化比特币这类无法由政策制定者扩大供应的资产的吸引力。
重回50周均线上方
Sigel强调，比特币收于约7.8万美元的50周移动均线上方，并称这是此前多个周期中的关键“底线”。若周线能维持在该水平上方，技术面前景将继续保持完整。他还预计，在期权活动主导前一周后，现货比特币ETF需求可能回归。
Sigel表示，当前复苏仍符合比特币四年周期，同时波动率已下降约50%。他预计，随着机构采用增加，波动率还将进一步下降。
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